🎙 Podcast : Bourse HEBDO du 12 janvier 2024 : Quoi de neuf sur les marchés ? 📈

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* Au cours des 12 mois précédant le 1er juillet 2023

Bonjour à tous et ravi de vous retrouver pour ce nouveau podcast bourse Hebdo l’analyse de la semaine qui s’achève et les perspective pour la semaine qui arrive la semaine qui s’achève aura été marqué par la publication des chiffres d’inflation aux États-Unis un repère extrêmement important pour les différents marchés qu’il soit

Obligataire qu’il soit action ou devise également parce que c’est comme ça qu’on mesure la vitesse de ralentissement de l’inflation et puis la vitesse finalement avec laquelle la Fed ou la vitesse à laquelle pardon la Fed arrive à son objectif euh déterminé de 2 %. qu’on montrait les chiffres d’inflation

Cette semaine et bien ils ont montré une vraie résilience euh on a eu deux chiffres qui ont été passés sous le crible le chiffre d’inflation globale l’inflation globale est remontée à 3,4 % elle était à 3,1 % auparavant en donné annuelle et le consensus attendait 3,2

Donc on a eu non seulement un rebond mais un rebond plus important que prévu et si on regarde sur la partie inflation qu’on appelle inflation cœur ou encore appelé inflation sous-jacente c’est-à-dire celle qui est hors alimentation et énergie euh on attendait un ralentissement de 4 jusqu’à 3,8 % et

On est passé de 4 à 3,9 % euh le mois dernier et donc des progrès moins bon qu’attendu euh en terme de ralentissement d’inflation donc une inflation qui reste résiliante on rappelle qu’une inflation sous-jacente à 3,9 % euh et bien on est toujours très loin des 2 % hein de d’objectif pour la

Fait même si on sait que la banque centrale américaine euh fixe ses objectifs par rapport surtout par rapport à l’inflation PCE qui est une autre mesure de l’inflation aux États-Unis alors que là on vient de décrire les chiffres d’inflation IPC l’inflation PCE elle est toujours enfin est à 3,2 désormais au aux États-Unis

Euh mais 3,2 % c’est un chiffre qui est encore une fois assez loin de l’objectif lui aussi on n’est pas revenu à 2 % alors évidemment que la Fed commencera à bouger les taux à la baisse avant de parvenir à 2 % c’est une logique absolue

Mais la question c’est est-ce que elle a désormais la fête et est-ce qu’elle aura au mois de mars c’est ce que Price le marché en tout cas est-ce que la Fed au au mois de mars aura la conviction que l’inflation n’est pas plus collante que

Que ça et qu’il n’y aura pas de petit risque de rebond c’est ça qui va déterminer si au mois de mars on aurait une baisse de de taux une première baisse de taux de la part de la Fed on rappelle qu’aujourd’hui les anticipation de marché qu’on mesure notamment via les

Futurs sur les FAT funds et bien ces anticipations de marché sont à 83 % au moment où j’enregistre ce podcast 83 % de probabilité d’une baisse de taux en mars ce qui est anticipé donc par le marché alors qu’on rappelle euh cette semaine qui a eu plusieurs déclarations

De membres de la Fed dont un qu’on qu’on un qu’on surveille comme d’autres on les surveille tous les membres de la Fed mais un qu’on surveille euh je dire parce qu’il est colombe parce que c’est un des membres habituellement les plus accommodants de la fête qui s’appelle

Raphaël Bosti et Raphael Bosti qui nous a dit en début de semaine il a dit au marché en début de semaine que lui il pensait que la première baisse de taux interviendrait plutôt au 3è trimestre he donc ça peut être juillet août ou septembre là où le marché lui considère

Que dès le mois de mars nous aurons une baisse de taux et donc c’est c’est ça qui est assez interpellant je trouve parce que actuellement on le dit he l’inflation qu’elle soit so la mesure PCE donc on a 3,2 % l’IPC cœur donc autre mesure de l’inflation sous-jacente

On est encore à à à 3,9 % donc deux fois l’objectif potentiel et puis on a surtout vu les derniers chiffres par exemple de l’emploi même cette semaine les inscriptions hebdomadaires au chômage elles sont ressorties à 202000 c’est la même chose que le mois que la semaine précédente pardon c’est une donnée

Hebdomadaire et pourquoi ça n interpelle aussi par parce que euh en novembre ou en décembre plusieurs semaines on a eu des publications qui étaient a-delà de 210000 même parfois auelà de 220000 on a même tapé les 230000 euh je sais plus c en novembre ou en décembre donc

Finalement on a à nouveau ralenti vu ralentir là c’est ces 15 derniers jours le nombre d’inscriptions hebdomadaires au chômage aux États-Unis et on se souvient aussi que le dernier rapport sur l’emploi était très résilient des création d’emploi supérieur aux attentes un taux de chômage qui n’ait pas rebondi

Comme ce que le consensus attendait et puis surtout des salaires quand on parle du du marché d’emploi ce qui ce que ce qui nous intéresse par rapport aux perspectives d’inflation c’est la question des salaires et on rappelle que les salaires progressent toujours à 4,1 % en en rythme annuel aux États-Unis sur

La dernière publication donc vous voyz que les derniers chiffres de l’emploi montre une vraie résilience euh les derniers chiffres d’inflation donc qu’on a eu en cette fin de semaine montrre aussi rebond sur l’inflation globale et ralentissement moins fort que prévu sur l’inflation cœur montre une vraie résilience et on a vu d’ailleurser le

Marché obligataire lorsque ces chiffres ont été publiés on a vu un rebond sur les taux hein le taux 2 ans le taux 10 ans et au moment on enregistre ce podcast les taux sont repartis à la baisse là les chiffres de de prix à la production aux États-Unis qui ont ét

Publié aujourd’hui ont aussi un petit peu aidé là dans l’après-midi les to se détendre un petit peu mais pour moi encore une fois c’est pas forcément le gros sujet je je je le en j’ai l’impression que pour le marché et on le voit sur les dernières publications ça

Fait des mois maintenant que il y le la la question de l’inflation sur la partie des biens euh et tout ce qui est donc tout ce qui est manufacturé ou autres n’est plus un problème pour le marché et même pour la Fed le le le vrai cœur

D’attention pour nor pour les marchés et pour la Fed euh c’est la question des services c’est là que se trouve la plus grosse partie de l’inflation quand on parle de l’inflation sous-jacente donc hein à 3,9 % c’est l’inflation h alimentation hors énergie hein don la plus grosse partie se trouve dans les

Services donc pour ça que oui voir le marché réagir un peu en fin de semaine remonter et cetera parce que le les les prix la production ont ralenti un peu plus fort que prévu enfin on progresser MOS moins fortement que prévu c’est une chose mais ça fait déjà plusieurs mois

Qu’on est revenu qu’on est redevenu sur qu’on est revenu pardon sur des niveaux de progression euh totalement nor noraliser sur la la en ce qui concerne la progression des prix à la production voyez c’est pas vraiment un sujet c’était pas un sujet le mois d’avant ni le mois précédent donc aujourd’hui le

Marché choisit de saluer ça un petit peu par par une hausse des marché action là il est 15h40 à moment où j’rere sur ce podcast mais pour autant c’était pas vraiment un sujet ni pour la Fed ni pour les marchés réellement C TR qu derniers mois sachant que la tenstion encore une

Fois se porte surtout sur la partie des services et donc si on continue de faire le tour un petit peu des des des des déclarations on açu pas mal de déclarations du côté de la zone euro et not du côté de membres de la Banque centrale européenne cette semaine et le

Le le le discours est absolument le même que ce soit Isabelle Schnabel que ce soit Philippe LAN qu’on a entendu cette en cette fin de semaine ou également le vice-président de la de la Banque centrale européenne qu’on a également entendu un peu plus tôt Isabelle Schnabel qui est une voix très écoutée

Par par les marchés elle dit qu’il est elle dit texto il est trop tôt pour discuter des baisses de taux et elle a fait cette semaine une séance de questions-réponse sur X donc anciennement Twitter où elle elle répondait aux questions qui lui était posé par des HE par des des gens sur les

Réseaux so des économistes ou monsieur madame tout le monde et on lu posé une question euh du demandur pourquoi finalement avec le contexte récessif que nous avons le le début de récession en tout cas qu’on a actuellement en zone euro pourquoi la BCE ne commence-t-elle pas à baisser ses taux Isabelle Schnabel

A dit que ce qu’on décrit là pour la partie américaine moi ce que je décris pour la partie américaine mais c’est ce que dit Isabelle Schnabel pour la partie européenne à savoir que la les pressions sous-jacentes sur les prix sont encore élevées qu’il faut donc s’assurer avant de basculer sur la thématique des

Baisses de taux que l’ estit la certitude en fait he que l’inflation est bien en train de converger vers l’objectif à 2 % et notamment cette inflation cœur cette inflation sous-jacente donc elle n’ouvre pas la porte au baisse de taux comme l’avit fait chrise lagard d’ailleurs Christine

Lagard n’ait pas non plus ouvert la porte au baisse de taux et elle dit voilà que l’inflation sous-jacente est encore trop élevée et elle dit une chose qui effectivement on peut paraître assez curieux mais qui m’étonne pas parce que c’était le discours que tenaient les banquiers centraux au début du cycle de

Redrressement monétaire il y a à peu près 2 ans il disait et c’est ce qu’a répété Isabelle Schnabel là cette semaine he donc c’était là au milieu de semaines elle dit il faut en passer par une phase de ralentissement économique pour parvenir pour parvenir à l’ à l’objectif d’inflation donc voyez c’est

Je dis pas que c’est le plan de vol mais presque he il y a 2 ans les membres de la Fed ou de la BCE prévenaient que le risque de récession était un risque qu’il ne fallait pas négliger dans le cadre de la lutte contre l’inflation donc voir aujourd’hui la zone euro qui

Freise effectivement avec la récession euh et voir la BCE qui ne bouge pas pour l’instant encore sur les taux c’est c’est cohérent par rapport au mandat parce que l’inflation sous-jacante dansone euro si je me trompe pas elle est encore à 3,4 %.

À 36 elle est passé à 34 ou 38 à 36 j’ai un petit doute mais en tout cas est largement encore audessus de 3 % plutôt vers 3 et demi donc on n’est pas encore on n pas du tout vers dans le mandat pour l’instant et effectivement on voit

Que l’économie ralentit mais que la BCE ne bouge toujours pas voyez et moi c’est un peu ce point que je retiens dans les analyses que je fais depuis quelques semaines c’est de dire l’idée n’est pas de dire qu’il n’y aura pas de baisse de taux cette année il y aura des baisses

De taux probablement plusieurs baisses de du côté de la Fed et du côté de la BCE la question aujourd’hui moi à laquelle je nai j’ai moi mon analyse c’est de dire que les marchés sont partis un peu vite en besogne c’est qu’il y a un vrai grand écart ce qu’on

Vient d’écrire là pour la Fed notamment entre ce que le marché anticipe en terme de date de première baisse de taux et surtout de volume total de baisse de taux pour l’ensemble de l’année et ce que les membres de des banques centrales nous disent actuellement alors on sait

Que les les membres de banque centrale ils peuvent d’un Moot à l’autre changer le discours he c’est a des données qui vont dans le sens de de objectif qui sera bientôt atteint ils vont changer le discours mais à ce stade il ne changeent pas encore le discours et on dit souvent

Attention de ne pas lutter contre les banques centrales he c’est un peu la dage don’t fight the Fed et non plus ne vous battez pas contre la BCE or à ce stade les marchés ont choisi effectivement l’option d’anticiper beaucoup de baisse de taux dans la première au mois de Marsin si baisses de

Taux aux États-Unis pour cette année et la première au mois de mars là où les membres les plus accommodant de la Fed nous disent moi ce sera plutôt trème je parle je parle de Bostic là nous parle plutôt du du 3è trimestre et où les projections même de la fête elle-même en

Décembre c’était trois baisses de taux pour l’ensemble de l’année VO a une espèce de grand écart comme ça qui est qui va falloir résorber hein donc on verra de quel côté ça se résorbe soit effectivement c’est les banquiers centraux qui donnent au marché ce qu’

Est anticipé et à ce moment-là B tout va bien parce que finalement les marchés ont bien anticipé ou alors les marchés ont été un peu trop vite en besogne se sont déjà projetés trop loin par rapport à la réalité de la un petit peu de l’aspect un peu collant de l’inflation

Sous-jacente qu’on voit d’ailleurs hein voyez je un petit détail rapidement là-dessus l’inflation sous-jacente aux États-Unis sur les 4 derniers mois elle a seulement évolué entre 3,9 et 4,1 %. sur 4 mois c’estàd qu’il y avait eu les mois les trimestres précédent une vraie décélération depuis 4 mois le

L’inflation IPC donc indice des prê la consommation sous-jacant aux États-Unis euh ça fait 4 mois qu’il osile dans une zonere 39 et 4,1 donc c’est un vrai plateau en fait he qu’on est actuellement dans la zone des 4 %. ouz donc ça pour moi à ce stade ça n’offre

Pas euh la le degré de de de d’optimisme que les marchés actions ont sur l’ensemble de l’année ne pas dire pour autant que on est massimement inqué qu’on pense qu’il y aura un accident monétaire et que les banques centrales vont vont pas baisser leur taux c’est plutôt la question du dosage voilà du

Dosage et du du du du timing la première baisse de taux et du nombre total de baisse de taux o moi je trouve à ce stade que les marchés vont un peu trop vite et c’est pour ça que je pense que une consolidation est encore nécessaire actuellement sur les marchés actions au

Moment où on entre d’ailleurs dans la saison des résultats parce qu’on avait déjà expliqué sur les podcasts précédents on est sur des niveaux de valorisation notamment aux États-Unis hein qui sont entre 19 et 20 fois les bénéfices sur la les bénéfices anticipés à 12 mois et par rapport aux normes un

Peu historiqu sur les moyennes 5 ou 10 ans on est quand même assez largement au-dessus de de ces moyennes observées sur 5 et 10 ans sur un niveau de valorisation donc pour moi il y a un peu de chireté qui est revenu par l’effet tau notamment l’effet tau qui a qui a

Qui a joué par rapport à ça la détente des conditions financières la détente des taux aux États-Unis mais du coup la question qu’on se pose moi je me pose aujourd’hui c’est est-ce que cette détente observé sur les taux longs notamment est-ce qu’elle est totalement justifiée quand on voit une nouvelle

Fois bah la résilience du du marché de l’emploi américain la résilience des salaires et la résilience aussi de l’inflation sous-jacente comme on a pu encore le mesurer cette cette semaine voilà pour cette grosse partie lié aux Banque centrale du côté de la Chine on eu quelques statistiques sur la Chine

Alors bon on s’en doutait assez moyenne pour l’année dernière on a eu la la les chiffres finaux pour les importations et les exportations donc sans surprise sont des années enfin sans surprise on a vu que la Chine a pass assé ça fait 2 années 2 3 années que la Chine passe de

De une sale une sale phase l’année dernière donc replie à la fois sur les exportations et les importations sur l’ensemble de l’année pour les exportations c’est le plus fort repli observé en 2023 depuis euh 2016 donc c’est cette fameuse période qui éta un peu Laé la crise un peu des émergents

Qu’on a vu dans cette dans cette période là 2015-26 donc une année quand même très compliquée pour la Chine on a aussi vu que le le montant des nouveaux prêts en Yan donc en Chine c’est une donnée qu’on a de manière mensuelle et bien ce montant était moins élevé que ce que le

Consensus attendait donc on voit qu’il y a pas de boost crédit en fait il y a toujours cette problématique où effectivement bah l’économie tourne pas forcément même pas du tout à plein régime où là les demandes de crédit ou pourtant les secteurs qu’on ont besoin type immobilier ou autres qui on besoin

De ça mais il y a pas encore plus la capacité pour les banques de délivrer totalement ce que certains acteurs immobiliers aimeraient avoir et puis surtout il y a une vraie défiance de la part des Chinois qui ont aussi restreint leurs achats d’immobilier de craintre que les promoteurs fassent faillite qui

Perdent toute leur économie toutes leurs économies donc voilà il y a encore une phase un peu d’aversion qui reste très présent en Chine qu’on voit he sur la partie des actions chinoises notamment euh voilà et puis les données qu’on a eu benah ce matin sur la Chine et cette

Semaine dans leur ensemble sont des données qui restent encore très mitigé elles sont pas catastrophiques encore une fois voyez si on prend le dernier mois par exemple en décembre en décembre il y a quand même rebond un peu plus important que prévu des exportations bon c’est une donnée que sur un mois voilà

Donc est-ce que euh et on a vu une semaine avant par contre un chiffre sur l’activité manufacturière en Chine qui était à sa plus forte contraction depuis 6 mois VO donc ça reste très très mitigé et donc ça donne pas et on le voit d’ailles ça ça impacte le luxe on voit

Des valeurs LVMH RMS ou autres qui sont vraiment sur des phases de de de de prise de gain parce que on a vraiment ce sentiment et un peu Apple aussi on bien que Apple sousperform un peu par rapport aux autres très grosses valeurs tech et sousperforme aussi largement par rapport

Au Nasdaq là aussi probablement lié à cette thématique la thématique de de la Chine autre gros sujet de la semaine ça y est enfin les ETF Bitcoin qui ont été validés par la par la SEC donc une grosse partie qui m été pricé par le

Marché on voit qu’il y a pas eu de de sursut supplémentaire parce que ça fait des mois que le marché il était passé de 25000 à quasiment 50000 sur plusieurs thématiques he pas seulement la question des ETF mais aussi la question de de la baisse du dollar et des taux et puis la

Question des aussi de la valeur refuge un peu Bitcoin par rapport au stress qu’on a eu la crise donc on a carrément au Proche Orient donc voilà on a plutôt une phase où bon ben le marché euh je dis pas qu’il salue justement l’émission des l’émission des premiers et TF c’est

Quelque chose qui a été largement anticipé donc on est un petit peu de phase de consolidation voir Mme un peu de prise de gain dans les semaines qui viennent là- dessus ne serait pas étonnant sans pourutant soit inquiétant mais j’attends pas de sursous particulierers voilà du Bitcoin sachant

Que c’était un thème qui était déjà largement joué en amont par les investisseurs et puis dernier élément avant de passer au programme pour la semaine prochaine nous avons le donc le début de la saison des résultats qui commence alors c’est résultat comme souvent bon on va tout regarder he côté

États-Unis côté Europe mais côté Unis ce qu’on regarde je dire comme comme c’est souvent le cas c’est que font les très très grosses valeurs la tech notamment la tech parce que on a vu que l’année dernière c’est la tech qui était responsable d’une très très large partie

Et pas toute la tech hein quelques très grosses valeurs de la tech les SEP magnifiques ou les 10 plus grosses valeurs tech Amazon Apple Microsoft et cetera qui ont largement contribué très largement même à la performance globale des des marchés américains notamment SNP et Nasdaq donc forcément laattion sera

Porté là-dessus par rapport leur résultat parce que certaines valeurs ont des multiples qui sont désormais assez élevés sont des valeurs de croissance certes mais il y a qu même des multiples qui sont assez élevés et donc on va voir un petit peu le le le la validation du

Scénario joué par le marché est-ce que est-ce que finalement on a eu raison d’aller aussi haut sur des des valeurs de semiconducteur c’est des valeurs Microsoft ou autres Apple c’est déjà un peu prudent avant la saison donc ça ça ça ça prépart déjà un peu le truc euh

D’autres valeurs en revanche elles sont vraiment plein pot à la hausse je pense à Microsoft à nVidia ou même d’autres valeurs qui entrent vraiment confiant dans la saison des résultats donc voilà test de vérité pour les techs d’ici quelques jours rapidement quelques secondes de le programme pour la semaine

Prochaine un programme assez chargé déjà ce weekend attention élection Taiwan donc ça c’est important pour la géopolitique et la Chine et donc ça peut toucher encore une fois ça peut concerner l’ouverture lundi les valeurs du luxe les valeurs tech semiconducteur aussi voilà Taiwan avec TSMC ou autres

Voilà gros pôle pô majeur mondial même de de production de semiconducteur donc il y a la fois des enjeux géopolitiques et des enjeux sectoriels par rapport à au à élection à Taiwan ce weekend lundi ce sera le Martin Luther King Day aux ÉtatsUnis donc une journée fériée donc

Pas forcément une énorme activité mais il y aura quand même les cotations futur ou autre donc ça ça peut quand même bouger s’il y a des sujets ça il y a pas de il y a pas de débat par rapport à ça mais c’est quand même un jour fier aux

États-Unis mardi on aura le sentiment euh économique en Allemagne donc l’indice zu on aura l’inflation au Canada pour ceux qui traitent les actifs sur le Canada ou les peres de devises inflation au Canada on aura également un discours de Waller de la Fed qu’on va surveiller tous les discours des membres

De la Fed sont à surveiller de très très près parce que c’est la con devoir si les membres de la Fed valident les anticipations de marché ou repoussent les anticipations de marché et jusqu’à présent ce qu’on a expliqué là pendant quelques minutes les membres de la fê

Ont plutôt cherché à repousser même les colombes les anticipations de marché que l’inverse donc on verra ce qu’an ou alheure la semaine prochaine sera mardi on aura également une state manufacturière l’Empire State donc state manufacturière mardi aux États-Unis mercredi journée importante pour la Chine on aura des chiffres de production

Industrielle des chiffres de vente détail donc tout ce qui demande l’intérieur ça c’est important et puis des chiffres également d’investissement notamment dans secteur immobilier euh donc on verra voilà cette cette nouvelle fournée de statistiques chinoise dans la nuit de mardi à mercredi mercredi on aura l’inflation au Royaume-Uni donc

Important par rapport à la Banque d’Angleterre on aura également les ventes au détail aux États-Unis ça c’est un gros test également est-ce que le consommateur est toujours aussi résilient ou pas gros test donc mercredi avec ça puis discours également de Christin garde mercredi on aura également une intervention de Williams

De la Fed mercredi et le beigebook également de la fedte c’est le Livre Beige qui donne une une photographie un peu instantanée de de la au sur les dernières semaines de de de l’activité dans dans les différentes dans les différents districts dans les différentes régions aux États-Unis donc

Ça c’est important aussi de voir est-ce que c’est résilient est-ce que ça ralentit autre voilà ça c’est intéressant pour la la la dynamique économique américaine jeudi on aura le compte-rendu de la dernière réunion de la Banque centrale européenne donc ce qu’on appelle les minutes euh on aura également un discours à nouveau de

Bostick de la fête donc on VI en parler là pendant ce podcast également des chiffres immobiliers américains misise en chantier et puis les statistiques toujours très surveillées de l’emploi américain avec les inscriptions au chômage notamment jeudi prochain on finira la semaine vendredi avec un nouveau discours de Christine Lagarde la

Confiance des consommateurs américains mesuré par l’Université du Michigan et on finira la semaine par un discours de Marie day membre également de la Fed à tous un excellent weekend et rendez-vous la semaine prochaine pour un nouveau podcast au revoir